国金证券股份有限公司赵中平,张杨桓,尹新悦近期对赛维时间进行辩论并发布了辩论阐明《收入增速亮眼，新品实践参预等影响盈利承压》云开体育，赐与赛维时间买入评级。

　　赛维时间(301381)　　功绩简评　　4月25日公司发布24年报及25年一季报，24年全年营收/归母净利润分别为102.75/2.14亿元（+56.55%/-36.19%）。其中24Q4营收/归母净利润分别为34.74/0.19亿元（+58.66%/-83.46%）。25Q1营收/归母净利/扣非归母净利分别24.58/0.47/0.41亿元（+36.65%/-45.35%/-42.32%）。　　方向分析　　主品牌、北好意思不息高成长，欧洲业务加快股东：1）分业务看，24年衣饰配饰商品销售/非衣饰配饰商品销售/物流办事分别营收74.47/23.24/4.55亿元（+59.43%/+33.85%/+261.49%），其中24H2分别营收44.45/13.1/3.15亿元（+63.6%/+33.41%/+336.02%）。2)分品牌看，公司前五大品牌分别已毕营收21.89/20.82/8.75/5.6/3.38亿元（+50.42%/+61.87%/+39%/+145.66%/+86.5%）,Coofandy（男装）及Ekouaer（家居服）阐扬亮眼，均初次破裂20亿元。3）分地区看，24年北好意思/欧洲/亚洲/其他地分辨认已毕收入90.07/7.03/0.23/0.23亿元（+53.40%/+40.87%/+12.27%+/128.86%）。4）分渠谈看，Amazon/Walmart/Temu/TikTok分别营收83.94/3.86/2.65/1.49亿元（+45.47%/+44.63%/+6503.07%/+10453.93%），借助供应链及推行电商的上风，公司在新渠谈Temu、TikTok快速掀开市集，两个渠谈收入分别占主买卖务收入的2.59%和1.46%。　　恰当平台廉价政策调度业务结构毛利率波动，新品参预增多盈利能力阶段性承压。24年举座毛利率为43.4%(同比-2.07pct)，主因亚马逊下调廉价服装类商品佣金，开设廉价商城，衣饰配饰销售/非衣饰配饰销售/物流办事毛利率分别同比-2.23/-0.21/-7.96pct，25Q1毛利率43.89%（-3.28pct）。用度率方面，24年公司销售/惩办/财务用度率分别为35.67%/3.69%/-0.28%（+2.1/-0.4/-0.21pct）。销售用度率上升系公司强化品牌营销实践、东谈主工资本增多所致。　　头部品牌考证孵化能力，多平台合手续助力：头部品牌阐扬亮眼，为公司20+个亿级中坚品牌提供可复制教育；咱们展望公司在亚马逊平台仍有上起飞间，同期积极开导多元发展渠谈奋勉后续阐扬。　　盈利预测、估值与评级　　咱们展望25-27年公司EPS分别为0.63、0.84、1.1元，刻下股价对应PE为33/24/19倍，督察“买入”评级。　　风险辅导　　汇率波动风险；行业竞争加重；加征关税的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增合手评级1家。

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